Månadsbrev för oktober 2026: Dansk succé, cancerkongress och rotation till hälsovård

Genmab sätter dansk prägel på månadens brev, där vi också uppmärksammar nyheter från cancerkongressen och marknadens rotation mot hälsovård.

I oktober handlade breda börser relativt neutralt, medan hälsovård gick starkt. Mellanösternkonflikten svalnade något inför det stundande mellanårsvalet i USA , något som fått Trump-administrationens fokus att skifta tillbaka till hemmaplan. De amerikanska räntorna mjuknade från sina toppnoteringar med en 10-åring runt 4,9 % i slutet av månaden. Samtidigt försvagades dollarn ett par procent relativt kronan, vilket missgynnade fondens avkastning. Hälsovårdsindex steg medan halvledarindex var svagt. Med andra ord fortsatte den rotation vi beskrivit tidigare.

Hälsovårdssektorn med breda index, 1 år. Källa: Bloomberg.

De bolag som främst gynnades av rotationsflöden var de stora läkemedelsbolagen, medan mindre bolag halkade efter i uppgången. Vi har fått lära oss en ny term under hösten: ”de-grossing” – fenomenet när många hedgefonder samtidigt markant minskar både sina långa och korta positioner. Det har gjort att omtyckta aktier kan ha fallit relativt mycket utan tydlig anledning, samtidigt som populära kortpositioner har köpts tillbaka vilket fått aktierna att stiga skarpt. Detta har ökat på volatiliteten i vissa namn, även om det på indexnivå varit mer stabilt.

Ytterligare en faktor som fått marknadens uppmärksamhet är det amerikanska mellanårsvalet, där det blev storvinst för demokraterna och en ”blå våg”. En demokratisk majoritet har tidigare förknippats med mer prispress på läkemedel relativt ett republikanskt styre, men med IRA (2022) och MFN (tidigare beskrivet i månadsbreven) har ansatser på det området redan gjorts. Vi kan inte utesluta ytterligare åtgärder från en demokratisk kongress, men eftersom presidenten förblir republikansk finns åtminstone en stark motvikt till försök till stora förändringar.

Marknadens bedömning av sannolikheten för olika maktfördelningar i kongressen efter mellanårsvalet 2026. Läget den 4 november. Källa: Polymarket.

Bland delsektorerna inom hälsovård har bioteknikindex behållit vinnartröjan det senaste året, även om läkemedelsbolag nästan kommit i kapp. Services (sjukförsäkring och vård) och tools har också knappat in. Den stora avvikelsen är medicinteknik som släpat efter märkbart, även om vi sett viss återhämtning i oktober.

Utveckling för delsektorerna inom hälsovård, 1 år. Källa: Bloomberg.

Inom biotekniksektorn har det varit händelserikt. Vi börjar med danska Genmab som utfört stordåd denna månad. Först kom imponerande resultat från EPCORE-studien i första linjens blodcancer med läkemedlet Epkinly, en bispecifik antikropp. Förväntningarna var relativt höga eftersom Epkinly redan är godkänt i vissa mindre patientgrupper. Dock var dessa studieresultat viktiga eftersom de rör större patientgrupper, som dessutom är tidigare i sitt sjukdomsförlopp och därmed förväntas stå på sin behandling betydligt längre. Därtill visade Epkinly bättre effekt än marknaden trott. Aktien steg några procent den dagen.

Utökad potential med större patientgrupper för Epkinly. Källa: Genmab investerarpresentation.

Mot slutet av månaden kom dock ytterligare två studieresultat med allt större kursreaktioner. Först Rina-S, ett antikroppskonjugat, eller ”smart cellgift”, mot äggstockscancer. Rina-S är ännu inte godkänt och även om förväntningarna var höga var resultaten ännu bättre. Rina-S visade en minskning med över 70 % av risken för sjukdomsprogress eller död, samt en mycket stark effekt på överlevnad. Dessa resultat imponerade och visade dessutom effekt hos de patienter med lägre uttryck av läkemedlets målprotein, en grupp som första generationens läkemedel inte kunnat visa effekt hos. Aktien skuttade 12 %.

Till vänster äggstockscancer och till höger Rina-S, smart cellgift/antikroppskonjugat.

Dessutom kom ytterligare en positiv studie, nu i första linjens huvud- och halscancer med läkemedlet petosemtamab, en bispecifik antikropp. Dessa resultat slog förväntningar än mer. Att de redan skulle kunna uppvisa effekt på överlevnad låg inte i korten. Att det dessutom var så pass bra som en 50-procentig riskreduktion relativt kontrollarmen som bestod av Mercks storsäljare Keytruda, var extra imponerande. Huvud- och halscancer är en ganska stor patientgrupp med stora medicinska behov för bättre behandlingar. Nu ser Genmabs läkemedel ut att kunna bli det framtida förstahandsalternativet efter dessa utmärkta resultat. Aktien steg nästan 30 % den dagen.

Till vänster huvud- och halscancer. Källa: Cancerfonden. Till höger Genmabs bispecifika läkemedel petosemtamab.

Genmabs aktie som mer än halverats sedan slutet av 2022, har sannerligen gjort comeback. De led då av att patentutgången för storsäljaren Darzalex började göra sig påmind och att de då inte hade någon självklar ny produkt i faggorna. Efter förvärvet av kinesiska ProfoundBio fick man bland annat Rina-S och senare genomförde man förvärvet av Merus, då ett av fondens innehav, och la då till petosemtamab till sin pipeline. Vid tillfället var Merus-förvärvet stundtals kritiserat för att ha varit för dyrt, men nu är de kritiska rösterna sedan länge tystade. Vi glädjer oss med Genmab som lyckats vända skutan.

Genmab femårsgraf, lokal valuta. Källa: Bloomberg

När Genmabs senaste två resultat släpptes befann vi oss på den årliga cancerkongressen ESMO, som gick av stapeln i Madrid. Det var ett särskilt starkt år för kliniska framsteg, bland annat från Johnson & Johnson, Merck, BeOne, Summit, AstraZeneca, Eli Lilly, BioInvent samt många kinesiska forskningsgrupper, något vi också noterat tidigare år.

Om vi tittar närmare på ett bolag, så visade Incyte tidiga, men lovande resultat med sitt KRAS-läkemedel inom bukspottskörtelcancer. Här är det många som vill vara med och konkurrera efter Revolution Medicines genombrott, som vi skrivit om många gånger. Incyte visade även spännande resultat från en mer unik kandidat, ett bispecifikt läkemedel mot TGFβR2 x PD-1.

Den sistnämnda delen är samma målstruktur som Mercks Keytruda, medan den andra är välkänd men inte lika framgångsrik i läkemedelsutveckling än så länge. De tidiga resultaten var i kolorektalcancer, ett område med stora medicinska behov. Även här dök Genmabs petosemtamab upp: Incyte kommer att testa att kombinera sitt bispecifika läkemedel med ”peto”. Vi ser fram emot att följa resultaten.

HealthInvest-förvaltarna Elli Hult och Astrid Samuelsson på ESMO-kongressen.

Avslutningsvis har kvartalsrapporterna avlöpt relativt väl. Eli Lilly, Bonesupport och Insmed överraskade positivt. På minussidan stack ett antal medicintekniknamn ut, bland annat Boston Scientific, Stryker och Intuitive Surgical.