Räntor och psykedelika | Månadsbrev september 2026

I september dämpades börshumöret efter en stark augustimånad. Ingen ljusning sågs i konflikten i Mellanöstern vilket pressade upp både oljepriset och räntorna.

Den amerikanska 10-åringen klättrade till nya rekordnivåer, drygt 5,20 % och 30-åringen till 5,60 %. Den amerikanska dollarn följde efter och har stigit 8 % i år vilket gynnat fondens avkastning. Både den breda aktiemarknaden och hälsovårdssektorn rörde sig sidledes.

Man såg återigen en tendens till rotation in i stora läkemedelsbolag, inte minst i kölvattnet av förnyad oro inom AI – denna gång kring säkerhetsaspekter. Inom hälsovårdssektorn sågs ytterligare tecken till stabilisering av FDA. Dr Heidi Overton ser ut att bli ny chef för FDA efter utfrågning i senaten. Hon är nära allierad till Trump och MAHA-rörelsen. Men aktiemarknaden har valt att se genom fingrarna och lugnas av att två permanenta chefer tillsatts för de viktiga divisionerna CBER (biologiska läkemedel) och CDER (främst kemiska läkemedel).

Vinnaren inom hälsovårdssektorn var något överraskande laboratorieutrustning (tools) där AI nu ses som en medvind. Men ränteläget och en lugnare period för företagsaffärer höll tillbaka utvecklingen för mindre bioteknikbolag, -3 % i september. Med lite längre horisont har sektorn dock visat framfötterna. Upp 57 % på ett år och 29 % i år.

Utveckling för mindre bioteknikbolag i USA (XBI), ett år. Källa: Bloomberg.

Och vi fick gott om tillfällen att skärskåda framstegen för mindre bolag under månaden. Vi deltog i hälsovårdskonferenser både på hemmaplan (Pareto) och i USA (Cantor Fitzgerald). Nya spaningar är att flera svenska bolag står inför viktiga USA-lanseringar i höst/vinter, att mindre bolag fortsätter att skörda framgångar inom sällsynta sjukdomar och att psykedelika håller på att bli verklighet inom psykiatrivård.

Vi håller ögonen på flera ”svenska” USA-lanseringar i höst/vinter: Egetis är först ut med sitt läkemedel mot den sällsynta metabola sjukdomen MCT-8-brist (Allan-Herndon-Dudleys syndrom). Godkännandet kom på utsatt tid och prislappen (950 000 USD per år) landade klart högre än vad aktiemarknaden trott. Mer än 60 patienter står redan på läkemedlet via ett s.k. expanded access program och dessa kommer successivt konverteras till betalande patienter. Senare i år räknar vi med godkännanden för Camurus (akromegali) och Hansa Biopharma (njurtransplantation).

Dessa tre lanseringar handlar om små patientgrupper. Och sällsynta sjukdomar fortsätter attrahera många bolag. Prisbilden är hög, >90 % har ingen behandling och man kan nå patienterna med en begränsad säljkår.

Ett bolag med fokus på sällsynta sjukdomar som fortsätter att imponera på oss är Krystal Biotech. Vi träffade både VD och forskningschef (herr och fru Krishnan) på konferensen i USA. Bolaget har framgångsrikt lanserat en genterapi i krämform för en allvarlig genetiskt driven hudsjukdom (epidermolysis bullosa). Samma teknologi ser ut att kunna användas för sällsynta sjukdomar i ögat och vi inväntar resultat från två studier inom det området. Det kan bli ett stort kliv för bolaget för att diversifiera sin produktportfölj. Parallellt följer vi framstegen med att behandla sjukdomar i lungan. Även där har bolaget möjliga genombrott på väg. Som om inte det räckte, har bolaget redan nått hög lönsamhet (EBITDA-marginal 46 % 2026e) och byggt upp en rejäl kassaposition (USD 850m USD). Man överväger till och med att börja med utdelningar. Högst ovanligt för amerikanska bioteknikbolag.

Förvaltarna med Krystal Biotechs två grundare Krish Krishnan (VD; till höger) och Suma Krishnan (forskningschef; till vänster).

Palvella Therapeutics är ett annat bolag som använder en teknologi för att behandla flera olika sällsynta sjukdomar. I detta fall en särskild gel (QTORIN) för att läkemedel mot hudsjukdomar/kärldeformationer ska nå alla hudlager utan att påverka resten av kroppen. Bolaget är ett nytt innehav i fonden. Först på tur är den sällsynta sjukdomen ”mikrocystiska lymfatiska malformationer” som drivs av en specifik mutation. En okänd sjukdom för de allra flesta men den drabbar över 30 000 patienter i USA. Baserat på den goda effekten i studierna belönades de dessutom med en ”genombrottstatus” av FDA. Det bådar gott inför lanseringen 2027 och det finns mycket kvar att göra. Bolaget noterar att det finns nära 700 sällsynta hudsjukdomar/kärldeformationer, endast ett fåtal med en godkänd behandling.

Exempel på behandlingseffekt för QTORIN 3,9% rapamycin vid mikrocystiska lymfatiska malformationer. Källa: Palvella.

Vi passade även på att träffa vårt nya innehav inom det spännande psykedelika-området, Compass Pathways. De ligger i startgroparna att lansera det allra första psykedelika-läkemedlet i USA. Det här är ett område som fått mycket uppmärksamhet på sistone, inte minst för att myndigheterna nu börjar mjukna i synen på psykedelika. Och här har Trump-administrationen för en gångs skull underlättat för industrin, i form av en presidentorder i april som ska skynda på godkännanden. Läkemedlet som Compass Pathways utvecklar är en syntetisk form av psilocybin (”prodrug” till den aktiva substansen psilocin och tidigare narkotikaklassat). Den kan annars utvinnas från så kallade magiska svampar, av släktet slätskivlingar. Psilocin verkar via hjärnans serotoninreceptorer (5-HT2A-receptorn) som är särskilt betydelsefulla för emotionell hälsa.

Läkemedlet COMP360 ska användas vid psykiatriska tillstånd som behandlingsresistent depression och posttraumatiskt stressyndrom. Inte minst behandlingsresistent depression är en stor patientgrupp (4 miljoner i USA). Entusiasmen bland förskrivare och patienter är stor eftersom resultaten ser så mycket bättre ut än traditionella antidepressiva. Det som gör denna behandlingsform speciell är att patienterna måste övervakas den tid de upplever ruseffekten, normalt 5-6 timmar för psilocybin.

Studieresultat för COMP360 vid behandlingsresistent depression (studie COMP006 och COMP005, change in MADRS total score). Källa: Compass Pathways.

Expertkommentarer har också varit positiva, både i samband med konferenser vi deltagit i och från vårt eget medicinska råd. Det har också kommit resultat nyligen som indikerar att den positiva effekten kan sitta i upp till ett år efter ett par sessioner. Vi noterar också att intresset från stora bolag har ökat. Både AbbVie och Eli Lilly har gjort förvärv av psykedeliska läkemedel under sommaren.

Och slutligen ytterligare en notis om Eli Lilly. Bolagets VD, Dave Ricks intervjuades av CNBC i samband med ett besök vid bygget av bolagets nya fabrik för tillverkning av obesitasläkemedel i tablettform. Som vanligt andades VD:n optimism, inte bara kring Lillys tablett, Foundayo, där att andelen som väljer den tickar upp. Bolaget har också framgång med det nya statliga programmet för pensionärer – där tar Lilly 70 % av receptförskrivningarna av GLP-1-läkemedel. Det här är bara ett område där Lilly stärker sin ställning. Forskningsportfölj och lanseringar utanför USA är andra exempel.

Kontrasten är stor till konkurrenten Novo Nordisk som inte lyckades lugna investerare på sin kapitalmarknadsdag nyligen. Marknaden oroar sig för utsikterna efter patentutgången för semaglutid, substansen bakom bolagets storsäljare.

Eli Lillys VD, Dave Ricks intervjuas på CNBC. Källa: CNBC.

SUSTAINABLE HEALTHCARE UTVECKLING

HealthInvest Sustainable Healthcare utvecklades positivt (+1,76 procent för andelsklass A) i september. För fonden var läkemedel bäst, följt av laboratorieutrustning, bioteknik och läkemedelsdistribution. Sämsta delsektor var medicinteknik och sjukvårdstjänster.

FÖRÄNDRINGAR I FONDEN

Fonden tog in Summit Therapeutics, ett bolag som utvecklar ett nytt cancerläkemedel, ivonescimab. Läkemedlet (en bispecifik antikropp) har kinesiskt ursprung och flera studier pekar på en bättre effekt än Mercks storsäljare Keytruda. Vi noterar att AstraZeneca gjort en liknande bedömning i form av en investering på 2 miljarder USD i Summit. Som tidigare nämnts är Palvella också ett nytt innehav i portföljen.

Fonden avvecklade positionerna i Compass Therapeutics, Jade Biosciences, Ionis Pharmaceuticals och Bicara Therapeutics.

FONDENS BÄSTA BIDRAGSGIVARE

Amerikanska ThermoFisher Scientific var bästa bidragsgivare med en uppgång på 10 % i september, i linje med uppgången för tools-sektorn, nämnt ovan.

Eli Lilly utvecklades positivt, drivet av fortsatt positivt momentum för bolaget (beskrivet ovan) och medvind för läkemedelssektorn.

Även läkemedelsbolaget Abbvie gynnades av intresset för läkemedelssektorn.

FONDENS SÄMSTA BIDRAGSGIVARE

Medicinteknikbolaget Stryker hade ännu en tuff månad då tillverkningsproblemen höll i sig och. Bolaget ser dessutom en mjukare marknad för ortopedi i Europa.

Amerikanska bioteknikbolaget BridgeBio backade, i linje med andra mindre bioteknikbolag. Bolaget står annars stark med en framgångsrik lansering för ett läkemedel mot hjärtsjukdomen ATTR-kardiomyopati. Ytterligare tre möjliga storsäljare är dessutom på väg mot lansering inom det närmaste året.

CVS Health, det amerikanska managed care bolaget mer känt för sina apotekskedjor, hade ytterligare en svag månad i linje med andra bolag i sektorn.

INVESTERINGSSTRATEGI

HealthInvest Sustainable Healthcare är en aktivt förvaltad fond. Fonden ägde vid månadsskiftet 53 bolag utvalda från ett investeringsunivers på omkring 5 000 bolag. Detta kan jämföras med relevanta jämförelseindex som inkluderar drygt 100 bolag.

Fonden har som målsättning att genom sina investeringar i hälsovårdssektorn främja god hälsa och välbefinnande. Med hälsovårdssektorn avses företag vars verksamhet är fokuserad på läkemedel, bioteknik, medicinteknik, laboratorieutrustning, diagnostik, förebyggande vård samt relaterade branscher såsom vårdbolag, läkemedelsdistributörer, sjukförsäkringsföretag och IT-bolag.

Fonden investerar globalt i hälsovårdsbolag med goda tillväxtutsikter. En stor del av fondens investeringar är i lönsamma bolag. Därutöver investerar fonden i bolag i tidigare fas, antingen med lanserade produkter eller produkter under utveckling.  

SMALL & MID CAP HEALTHCARE UTVECKLING

HealthInvest Small & Mid Cap Healthcare föll (-0,49 %) i september (Andelsklass D).

FÖRÄNDRINGAR I FONDEN

Fonden tog in amerikanska bioteknikbolaget Summit Therapeutics, Palvella Therapeutics och Veramedics. Fonden sålde ut innehaven i Compass Therapeutics, Jade Biosciences, Ionis Pharmaceuticals och Bicara Therapeutics.

FONDENS BÄSTA BIDRAGSGIVARE

De bästa bidragsgivarna till septembers avkastning var Genmab och Biogen.

Intresset för danska bioteknikbolaget Genmab har ökat i takt med att vi närmar oss fjärde kvartalet då en mängd viktiga nyheter väntas för bolagets forskningsportfölj. Tidiga resultat för läkemedlet petosemtamab i tjocktarmscancer ska presenteras på cancerkonferensen ESMO i oktober.  Dessutom väntas resultat som kan bana väg för godkännande för inte mindre än tre läkemedel: blodcancerläkemedlet Epkinly, Rina-S (äggstockscancer) och petosemtamab (huvud- och halscancer).

Även det amerikanska bioteknikbolaget Biogen tickade uppåt i september. Den nya formuleringen av alzheimerläkemedlet Leqembi fick godkänt i både Japan och Kina. Marknadens uppfattning om bolagets tillväxtmöjligheter har också stärkts sedan sommarens kvartalsrapport.

FONDENS SÄMSTA BIDRAGSGIVARE

Sämst bidrag kom från BridgeBio och Mirum. Amerikanska bioteknikbolaget BridgeBio backade, i linje med andra mindre bioteknikbolag. Bolaget står annars starkt med en framgångsrik lansering för ett läkemedel mot hjärtsjukdomen ATTR-kardiomyopati. Ytterligare tre möjliga storsäljare är dessutom på väg mot lansering inom det närmaste året. Bioteknikbolaget Mirum som är verksamt inom sällsynta sjukdomar, i första hand inom över- och underproduktion av gallsyra, handlade fortsatt svagt i september. I augusti meddelade FDA att de rekommenderade ytterligare en studie inom sjukdomen PSC (primär skleroserande kolangit), trots att Mirum visat positiva resultat i en studie som var utformad för att vara pivotal, dvs slutgiltig. Efter rekommendationen har FDA gett behandlingen genombrottstatus, varför man kan hoppas att de omvärderar ställningstagandet. Därutöver går försäljningen av deras övriga läkemedel bra och viktiga studieresultat väntas nästa år.

INVESTERINGSSTRATEGI

Fonden har samma övergripande strategi som Sustainable Healthcare men med skillnaden att den fokuserar på investeringar i mindre hälsovårdsbolag med goda tillväxtmöjligheter. Vid månadens slut hade fonden 40 aktiepositioner. Fondens nettoexponering mot aktier var 98 %. Målsättningen för fonden är att investera i mindre hälsovårdsbolag med goda tillväxtmöjligheter.