Biotech is back! Månadsbrev för oktober

Sustainable Healthcare och Small & Mid Cap Healthcare i oktober

I oktober fortsatte hälsovårdssektorn att utvecklas starkt efter sentimentvändningen i samband med Pfizers avtal med Vita huset i slutet av september. Bioteknikindex gynnades ytterligare av både kliniska framsteg och uppköp och fortsatte sitt rally.  

Den amerikanska 10-åringen var relativt oförändrad sedan månaden innan och landande runt 4,1 %. Fed sänkte som väntat räntan med 25 punkter, och ytterligare sänkningar ligger i korten, även om Powell mildrade marknadens förväntningar på omfattande sänkningar. Kongressen var nedstängd på grund av ett låst läge mellan demokrater och republikaner. Dollarn var oförändrad under månaden men har i år tappat ca 15 % mot den svenska kronan, något som missgynnat fondens avkastning. Inom hälsovård var laboratorieutrustning (tools) och mindre bioteknikbolag bäst. Sämsta delsektorer var läkemedel, medicinteknik och managed care.

På den politiska fronten var det en aning lugnare för hälsovårdssektorn. AstraZeneca slöt i början av månaden ett avtal med Trump-administrationen, vilket i stora drag liknande Pfizers. Vi fick möjlighet att växla några ord med Astras finanschef i samband med ESMO-kongressen (mer om det nedan) och hon var mycket nöjd med överenskommelsen. På det hela taget uppfattar marknaden överenskommelserna som att Trump nöjer sig med i första hand symboliska vinster vad gäller sänkta läkemedelspriser, samt löften om stora investeringar i USA. Med andra ord ett betydligt bättre scenario än många befarat. Överraskande nog har det inte följts av fler avtal ännu.

Viljan att genomföra uppköp har kommit tillbaka. Många stora läkemedelsbolag har betydande patentutgångar de kommande åren och behöver fylla på pipeline. När oron nu börjat lägga sig annonseras allt fler företagsaffärer. Efter en beskedlig takt i början av året har nu antalet transaktioner i år nästan kommit i kapp antalet för hela förra året. Det sammanlagda värdet för årets transaktioner överstiger redan förra årets med stor marginal.

Prenumerera på HealthInvests månadsbrev

Uppköp inom bioteknik- och läkemedelssektorn. Antal transaktioner per år, samt det summerade värdet av affärerna per år. Källa Bloomberg.

Ytterligare ett av våra innehav, Avidity, blev föremål för uppköp. I förra månadsbrevet berättade vi om bolaget, som är verksamt inom sällsynta muskelsjukdomar. Vi träffade Aviditys imponerande VD på en konferens i New York nyligen och tog in bolaget i fonderna. Vi hade stora förhoppningar för bolagets framtid men Novartis satte punkt för Aviditys självständiga resa med ett bud om 12 mdr USD.

Även inom obesitas har M&A annonserats. Vi berättade tidigare om Pfizers bud på bioteknikbolaget Metsera. Även Novo Nordisk utlyste en affär med bioteknikbolaget Akero. Men i slutet av oktober inträffade något ovanligt: Novo Nordisk valde att gå in i en budstrid med Pfizer över Metsera. Vi uppfattar Novos bud som belagt med en del risk. Dels överlappar Metseras och Novos pipeline i viss utsträckning. Därtill finns konkurrensproblematik att ta ställning till. Vi har valt att minska vårt innehav i Novo men har kvar en position på grund av den relativt låga värderingen, den kommande lanseringen av oralt Wegovy, samt de inom kort väntade resultaten inom Alzheimers sjukdom. Men som vi lyft många gånger förut har vi betydligt större position i Eli Lilly. Bolaget fortsätter imponera, inte minst med sin senaste kvartalsrapport med över 50 % omsättningstillväxt, samt höjda utsikter för innevarande år med 2 mdr USD för topline. Därtill gör de stora framsteg i sin forskningsportfölj både inom obesitas och i andra områden.

Mindre bioteknikbolag (XBI) är upp 25 % i år i lokal valuta. En mer än 50%-ig uppgång sedan aprils Liberation Day-botten. På kort sikt kan man få lite höjdrädsla av rallyt. Men man ska inte glömma att sektorn haft det kämpigt på börsen sedan början av 2021 och att flera bolag i det tysta rullat ut kommersiella succéer. Ett exempel på det är BridgeBio som med den äran har lyckats med konststycket att gå från forskande bioteknikbolag till kommersiell succé med sin lansering av Attruby inom ett slags kardiomyopati. Den gångna veckan rapporterade bolaget två utmärkta fas tre-resultat inom loppet av tre dagar. Marknaden var minst sagt imponerad. De nya områdena spås kunna bli över 1 mdr USD vardera. Aktien har stigit 128 % i år.

Utveckling för delsektorer inom hälsovård i år. Mindre bioteknikbolag (XBI) i fet stil har gått starkast. Källa: Bloomberg

Avslutningsvis tillbringade förvaltarna en långhelg i Berlin för att delta i ESMO-kongressen, den största årliga cancerkonferensen i Europa. Många nya resultat släpptes och diskuterades. Smarta cellgifter och bispecifika antikroppar (d v s som är riktade mot två proteiner) är fortsatt heta, likaså forskning från Kina.

Förvaltarna utanför ingången till ESMO kongressen i Berlin.

Nedan väljer vi att lyfta resultatet från ett relativt nytt innehav, Celcuity som utvecklar läkemedel mot de vanligare formerna av bröstcancer. Många bra alternativ finns här, men om patienterna återfaller på de befintliga behandlingarna är alternativen få. Celcuity visade bra resultat, enligt förväntningarna. Dock var konkurrenten Roches läkemedelskandidat svagare än väntat och Celcuitys aktie rusade.

Resultat för Celcuitys läkemedel presenteras på ESMO-kongressen av Dr. Sara Hurvitz.

SUSTAINABLE HEALTHCARE UTVECKLING

HealthInvest Sustainable Healthcare utvecklades positivt (5,98 % för andelsklass A) i oktober. För fonden var bioteknik, läkemedel och tools de bästa delsektorerna. Sämst var medicinteknik och vårdbolag.

FÖRÄNDRINGAR I FONDEN

Fonden har tagit in Incyte och Ideaya, två amerikanska bolag verksamma främst inom onkologi. Vi har också köpt det franska bioteknikbolaget Abivax som visat utmärkta resultat inom inflammatoriska tarmsjukdomar. Mer resultat kommer från bolaget under 2026. Fonden avvecklade innehaven i Harmony Biosciences, Chemometec, Summit Therapeutics samt Merus. Det sistnämnda blev föremål för uppköp av portföljbolaget Genmab.

FONDENS TRE BÄSTA BIDRAGSGIVARE

Eli Lilly, nämnt ovan, kom med en bra kvartalsrapport och höjde utsikterna med stark aktiekurs som resultat.

Toolsbolaget Thermo Fischer Scientific gynnades av bättre sentiment inom tools, samt en bra kvartalsrapport.

Medicintekniska bolaget Intuitive Surgical steg rejält på sin kvartalsrapport som visade bättre siffror på antal ingrepp, samt placering av nya instrument och stigande användningsgrad av befintliga.

FONDENS TRE SÄMSTA BIDRAGSGIVARE

Amerikanska AbbVie rapporterade helt ok, men efter att aktien varit stark i år (+28 %) handlade den ner på rapporten som inte riktigt nådde upp till höga förväntningar.   

Det svenska medicinteknikbolaget Bonesupport växer snabbt, 41 % (organiskt) hittills i år. Tillväxten tappade dock fart i Q3 (34 % organiskt), framför allt för en av de äldre produkterna. Vi uppfattar det som en tillfällig inbromsning. I fjärde kvartalet lanseras också deras första produkt för ryggoperationer. På sikt kan det segmentet bli ett viktigt tillväxtområde.

Novo Nordisk, som nämnt ovan, gav sig in budstrid med Pfizer, vilket marknaden främst tolkade som ett svaghetstecken.

INVESTERINGSSTRATEGI

HealthInvest Sustainable Healthcare är en aktivt förvaltad fond. Fonden ägde vid månadsskiftet 54 bolag vilket kan jämföras med jämförelseindex MSCI World Healthcare TRN Index som inkluderar cirka 125 bolag.

Fonden har som målsättning att genom sina investeringar i hälsovårdssektorn främja god hälsa och välbefinnande. Med hälsovårdssektorn avses företag vars verksamhet är fokuserad på läkemedel, bioteknik, medicinteknik, laboratorieutrustning, diagnostik, förebyggande vård samt relaterade branscher såsom vårdbolag, läkemedelsdistributörer, sjukförsäkringsföretag och IT-bolag.

Fonden investerar globalt i hälsovårdsbolag med goda tillväxtutsikter. En stor del av fondens investeringar är i lönsamma bolag. Därutöver investerar fonden i bolag i tidigare fas, antingen med lanserade produkter eller produkter under utveckling.  

MER om fondens utveckling i månadsrapporten!

SMALL & MID CAP HEALTHCARE UTVECKLING

HealthInvest Small & Mid Cap Healthcare utvecklades positivt (6,28  %) i oktober (Andelsklass D).

FÖRVALTNING OCH VÄRDERING

De bästa bidragsgivarna till oktobers avkastning var BridgeBio Pharma och Cardinal Health. Sämst bidrag kom från Bonesupport och BeOne Medicines.

Det amerikanska bioteknikbolaget BridgeBio fokuserar på läkemedel mot genetiska sjukdomar. Lanseringen av Attruby för behandling av en sällsynt variant av kardiomyopati har gått urstarkt sedan starten tidigare i år. I oktober kom ytterligare succéer – klockrena kliniska resultat för inte mindre än två läkemedel. Vi ser fram emot dessa lanseringar nästa år. BridgeBio har stigit 128 % hittills i år.

Den amerikanska läkemedelsdistributören Cardinal Health levererade en strålande rapport för det tredje kvartalet. Efterfrågan på läkemedel är fortsatt stark; i synnerhet för specialistläkemedel som blir en allt större del av affären.

Det svenska medicinteknikbolaget Bonesupport växer snabbt, 41 % (organiskt) hittills i år. Tillväxten tappade dock fart i Q3 (34 % organiskt), framför allt för en av de äldre produkterna. Vi uppfattar det som en tillfällig inbromsning. I fjärde kvartalet lanseras också deras första produkt för ryggoperationer. På sikt kan det segmentet bli ett viktigt tillväxtområde.

Det halvkinesiska bolaget BeOne har utvecklats starkt i år (+67 %) men rekylerade ner i oktober. Bolaget har en bred portfölj av läkemedel för behandling av den maligna blodsjukdomen kronisk lymfatisk leukemi. Utöver det har BeOne en välfylld pipeline inom onkologi som avancerar snabbt.

Fonden köpte in bioteknikbolagen Incyte (amerikanskt), Ideaya (amerikanskt) och Abivax (franskt). Fonden avvecklade innehaven i Chemometec och Summit Therapeutics.

Vid månadens slut hade fonden 39 aktiepositioner. Fondens nettoexponering mot aktier var 97 %. Målsättningen för fonden är att investera i mindre hälsovårdsbolag med goda tillväxtmöjligheter.

MER om fondens utveckling i månadsrapporten!

Monthly letter in English (pdf)

Elli Hult och Astrid Samuelsson, förvaltare HealthInvest